格隆匯獲悉，2月26日，新加坡基礎設施管道建設及相關工程服務總承包商之一管道工程控股有限公司(以下簡稱”管道工程控股”或”公司”)通過港交所聆訊，富強金融資本為其獨家保薦人。
公司在新加坡開業已有25年，根據弗若斯特沙利文報告，按收入計算，截至2018年3月31日止年度在新加坡的整體基礎設施管道工程市場排名第三(市占率2.4%)及在燃氣管道工程市場排名第二(市占率10.68%)。
截至2016年3月31日至2018年3月31日止三個年度及截至2018年9月30日止6個月來自提供基礎設施管道建設及相關工程服務的收入分別約為2950萬坡元、2840萬坡元、2340萬坡元及1410萬坡元。從公司往期的主營結構對比，公司從前期以燃氣管道為主營主導逐漸轉變為燃氣及水務管道平衡發展方向。而截至2018年9月30日止6個月的營收占比中纜線安裝的大幅提升，反映在該報告期內電訊及供電公司業務的大幅增長。
同期，公司公營投標的中標率分別約為16.7%、0.0%、12.5%及0%，而私營投標的中標率則分別約為30.8%、42.9%、29.4%及50.0%。公營與私營中標率的差異間接影響公司在主營構成中以私營為主導的主要原因。
截至2016年3月31日至2018年3月31日止3個年度及截至2018年9月30日止6個月，來自五大客戶的收入占比約99.9%、99.9%、96.0%及94.0%。來自最大客戶的收入占比約71.0%、74.0%、57.0%及27.1%。而在此期間，公司客戶數從6名上升至9名。
就營收占比而言，公司前五大客戶幾乎構成公司營收總量，而從最大客戶營收逐年下降的表現，公司對經營過度集中化亦進行調整?？蛻魯档纳仙白畲罂蛻糁鳡I占比的下降使得公司經營過度集中化的風險得到緩解。
同期，前五大供應商的采購占比從14.6%上升至31.5%，主要原因是最大供應商的采購占比從4.6%上升至17.2%。貨品供應鏈集中度的上升可以降低供應商分散帶來的差異化，但應預防最大供應商占比上升使得供應鏈受單一廠商帶來的影響。
截至2016-2018財年及2018年9月30日止6個月，公司營收分別為2950萬坡元、2840萬坡元、2340萬坡元及1410萬坡元；同期毛利率分別為23.76%、20.13%、31.59%及25.7%。值得注意的是，公司營收規模雖逐年下降，但由于毛利仍處于增長，使得毛利率表現上升。而在目前香港公用事業行業上市公司中，公司毛利水平處于中游。
從市場規模來看，水務管道界別的已核實進度款已由2013年的2.61億坡元增至2017年的3.87億坡元，復合年增長率為10.4%。燃氣管道界別從2013年的1.28億坡元增至2017年的1.7億坡元，復合年增長率7.3%。電纜界別于2013年的1.48億坡元增至2017年的2.22億坡元，復合年增長率10.6%。
管道市場規模的持續增長帶來的空間擴充使得公司在市場競爭中仍有巨大上升空間。同時公司管道工程業務豐富，在三類細分業務中均有覆蓋，因此有效避免單一市場規模飽和帶來的經營前景停滯。
未來計劃及資金用途：(1) 計劃2019年9月30日前搬往將購置的新物業，該物業估計總建筑面積最少為6500平方米；(2) 于2019年9月30日前添置兩臺頂管機，以提升公司于基礎設施管道工程市場的地位；(3) 用作營運資金用途。
潛在風險因素提示：
(1) 大量收益源自單一客戶，，五大客戶占公司于往績期的營收逾93%，客戶集中度過高面臨的經營過度集中化風險
(2) 客戶若未能按時付款公司財務將面臨流動性風險
(3) 約87.3%為外籍雇員，未來人員流失對公司經營狀況產生重大影響
(4) 對項目成本預估錯誤帶來的財務狀況壓力上升
(5) 投標失敗帶來的業務量下滑